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蓉胜超微:金控转型开启,尽享资本盛宴

时间:2016-09-13    机构:华泰证券

传统业务承压,金控转型前景可期。

公司2016上半年实现营业收入3.7亿元,同比下降12%,扣除非经常性损益的归母净利润为-512万元,同比下降42%。受国内外经济疲弱、社会结构调整的影响,近年来国内传统制造业发展呈现疲软趋势,加速转型升级的需求越来越强烈。随着第三产业逐步崛起,新兴产业、高新技术类占GDP比重逐步上升,在银行惜贷的背景下,新兴行业发展急需多元金融提供支持,打开金控发展空间。公司地处广东,珠三角经济带的飞速发展与毗邻港澳的地域优势推动公司发展,轻工、高新技术类产业集群为金控集团提供良好的发展平台;公司控股股东具备较强人才及资源整合能力,拥有丰富的矿产资源,并建立了强有力的专家管理团队,未来发展可期。

设立融资租赁和商业保理公司,迈出转型金融第一步。

拟与香港亚美集团共同设立融资租赁公司,公司持股75%;拟在前海新区设立商业保理全资子公司,迈出转型金融第一步。融资租赁业务切中中小企业融资痛点,符合国内支持万众创新和多元经济发展的战略,与美国等发达国家对比我国租赁市场尚有较大发展空间;公司将优享横琴开发区多重政策优惠,并受益于合作方资源优势,业务发展前景广阔。商业保理业务受益于当下经济周期及信用政策,业务空间较大;公司依托前海新区地域优势,有望获得海外融资资金成本优势。

收购商品交易中心,打造一流交易平台。

公司已成功收购横琴国际商品交易中心64.5%的股权,标的公司成为蓉胜超微的控股子公司并纳入合并报表范围。横琴商品交易中心面向国际市场,以人民币计价,旨在打造国内一流、具有世界影响力的专业化商品交易中心;交易中心地处横琴开发区,毗邻港澳及高栏港区的地域优势将带来充足的现货交易量,大股东丰富的矿产资源有望形成协同效应。凭借公司旗下的金融资源有望打造集交易、投资、信息、物流、融资为一体的全产业链服务。

拟成立合资券商,金控平台初具规模。

拟与香港尚乘集团和深圳创盛资管设立合资全牌照券商,公司持股31%。香港尚乘集团实力雄厚,拥有庞大的客户资源和业务网络,是香港私人财富管理和资产管理领域的业界翘楚;合资券商按计划将持全牌照经营,同时作为合资公司将吸纳多方股东优势,着力打造投行、资管、互金和财务管理四大类业务,对传统通道类业务依赖较小,经营模式较国内券商将更加创新。

金融转型助力新发展,给予增持评级。

预计2016-2018归属于母公司净利润0.08亿元、0.16亿元和0.3亿元,对应EPS分别为0.02元、0.05元和0.09元。考虑到金控集团发展前景及公司所持合资券商牌照的稀缺性,相对于A股市场其他持有券商牌照的金控企业应当给予溢价。公司短期估值较高,但我们认为仍有交易性机会。采用可比公司法预计未来6-12个月合理市值约100-110亿元,对应股价约31-33元,首次给予增持评级。

风险提示:转型失败、业务推进不如预期、市场波动风险。