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贤丰控股点评报告:联手青海资源端巨头,贤丰“朋友圈”再扩容

发布时间:2017-12-27    研究机构:招商证券

1、持续深度拓展上游,合作方控制青海省境内丰富卤水资源。

合作方中国农资集团、中农控股的下属企业兴元钾肥在青海省海西州西北部大浪滩矿区拥有丰富的卤水资源,据统计,下属企业的大浪滩梁中矿兴元公司现有矿权范围内累计查明资源储量中,其中固体矿中氯化钾的资源储量为674.68万吨;液体矿中氯化钾资源储量为3,396.04万吨,卤水量为279,641.81万m3,若按年产100万吨钾肥的产能估算,未来理论上可开采的年限达到30年以上,为合资公司的经营提供了充足的资源保证。

2、合资公司设管理层与核心员工持股平台,绑定核心竞争力。

拟成立的合资公司下拟推项目具有“高技术难度、高风险”特点,管理团队及核心技术人员的稳定至关重要。本次合作管理人员和技术人员将通过新设持股平台一、二分别持有合资公司10%、14%股权对相关人员深度绑定。

3、工业级碳酸锂产能规划1万吨如顺利投产,将跃居业内第二梯队上游。

公告披露合资公司拟投资建设年产1万吨工业级碳酸锂的生产项目,若年产1万吨工业级碳酸锂的生产项目完成建设并达产后,所产生的利润可用于追加投资,直至该项目实现年产3万吨碳酸锂。根据公开资料排名,拟建项目如顺利落地,公司产能将跻身业内第二梯队上游。 4、继联手藏格、中航资源后矢志不渝,继续做大“朋友圈”。

公司由“出售技术使用权”(藏格)到“联手资源”(与中航资源合作)再到“合资成立公司”,展现的是公司向上游迈出坚定步伐。同时,藏格控股前日公告电池级碳酸锂试生产成功一定程度上标志公司核心技术在前景乐观。

5、风险提示:

1、矿产资源项目开发不确定性风险。中航资源旗下青海马海盐湖中锂资源储量,品味和可采量等直接关系到公司的发展,若未来公司盐湖锂资源实际储量、品味及可采量低于预期,或者因开采中的天气恶劣等条件导致矿产开采不具有经济可行性,可能对项目收益造成冲击。

2、技术风险。公司通过支付对价并合资成立公司的形式取得了聚能永拓的第二代吸附法提锂技术,同时未来将潜在与中航资源合作开发盐湖锂资源。该项目对技术要求较高,若其向公司提供的“利用锂富集材料生产碳酸锂技术使用权”无法达到预期效果,将会对公司的长期产生不利影响。

3、项目不及预期。合作项目生产线建设涉及复杂的工艺,严格的技术参数要求,若在建成过程中受到产业政策、贸易政策、技术瓶颈等方面的不利变化,可能影响项目的投产进度以及最终产量。

4、碳酸锂价格波动风险。公司与其他公司合作切入锂行业,运用生产锂离子富集材料所用的专有技术,实现从高镁锂比的盐湖卤水中制取工业级碳酸锂产品,若出现碳酸锂价格波动、市场竞争加剧带来的产品利润下降等不利情况,可能使得项目收益无法达到预期。

5、成本风险。矿石锂资源中杂质种类、含量较少,易于提纯,能够直接得到高纯锂盐产品,但其成本较盐湖提锂高,污染大,若未来矿石提锂技术突破,环保问题有所改善,使得成本下降到低于盐湖提锂成本,可能冲击合作项目的盐湖提锂业务。

6、合资公司经营管理风险。公告披露公司拟与其他合作方以一定股权分配比例成立合资公司。该方案本身就股份比例、注册过程、运营协同等各方面到最后落实过程中具有不确定性。

申请时请注明股票名称